Ang Dell Technologies (NYSE: DELL) ay hindi ordinaryong tech na stock, bilang ebidensya ng katotohanan na ang stock ay nakikipagkalakalan pa rin nang mas mataas sa mga antas ng pre-pandemic.Maaaring hindi lumalaki ang Dell sa parehong bilis ng mga tech na katapat nito, ngunit kumikita ang kumpanya ng malakas na kita sa GAAP at binibili muli ang mga murang share nito.Ang mabagal na paglago ay marahil ang pinakamahusay na kinalabasan na maaasahan ng mga mamumuhunan para sa pasulong, ngunit maaaring sapat na ito upang bigyang-katwiran ang isang makabuluhang maramihang pagpapalawak, kasama ng double-digit na pagbabalik na maaaring sapat upang gumawa ng mas mahusay kaysa sa mga pagbabalik sa merkado.Habang inilalabas ng kumpanya ang ulat ng mga kita nito sa Lunes, Nob. 21, ang mababang valuation ng stock ay ginagawa itong magandang pagbili bago ang press release.
Ang Dell ay 30% mas mababa sa all-time high set nitong mas maaga sa taong ito, ngunit 80% pa rin sa itaas ng mga antas ng pre-pandemic.
Karamihan sa malakas na pagganap na ito ay dahil sa napakalaking pag-unlad na nagawa sa pagbabawas ng pasanin sa utang.Ang huling beses na tiningnan ko ang stock ng DELL ay noong Hulyo nang inirerekomenda ko ito bilang isang pagbili dahil sa mababang ratio ng presyo-sa-kita nito.Bumagsak nang 11% ang stock mula noon, na ginagawang mas nakakaakit ang value proposition.
Sa pinakahuling quarter, ang kabuuang kita ng Dell ay lumago ng 9% at ang non-GAAP operating income ay tumaas ng 4%.Gayunpaman, ang pangkalahatang paglago ay hindi nagsasabi ng buong kuwento.Ang Customer Solutions Group (PC division) ay nag-post ng solidong 9% na paglago ng kita, ngunit sa isang conference call, sinabi ni Dell na ang macro environment ay lumala nang husto mula noong huling komento noong Mayo, ngunit nabanggit din na nagawa nilang i-offset ang mas mahinang Demand- nakakaapekto sa mas mataas na mga average na presyo ng pagbebenta at mga pagpapabuti ng supply chain sa paghawak ng imbentaryo.Ang Kumpanya ay hindi maaaring makinabang mula sa naturang mga offset.
Nakuha ni Dell ang market share ng PC sa 34 sa huling 38 quarters at kasalukuyang nangunguna sa merkado ng PC ng negosyo.
Kapansin-pansin, mas mabilis na lumago ang Infrastructure Solutions Group dahil sa mas mataas na margin sa segment ng negosyong ito.
Sa kabila ng CAGR ng Dell na 6% lamang mula noong 2019, nagawa ng kumpanya na bawasan ang netong utang ng $37.4 bilyon, na pinababa ang leverage sa 1.7x na utang-sa-EBITDA.
Ginawa ng management na priority ang pagbabalik ng cash sa mga shareholder sa capital allocation nito at nagbabayad ng quarterly dividends at repurchasing shares.Ang kumpanya ay muling bumili ng $608 milyon na halaga ng mga bahagi sa quarter at naglalayong ibalik ang hanggang 60% ng libreng cash flow (batay sa humigit-kumulang 100% netong kita na na-convert sa libreng cash flow) pabalik sa mga shareholder.
Sa hinaharap, inaasahan ng Dell na bababa ang kabuuang kita ng 8% taon-sa-taon, na sumasalamin sa patuloy na mahinang demand at isang malamang na kawalan ng kakayahan na mabawi ito sa mga pagtaas ng presyo.Inaasahan ng Dell na ang mga kita sa bawat bahagi ay magiging matatag sa bawat taon dahil sa epekto ng mga muling pagbili ng bahagi at mas malaking kontribusyon mula sa nabanggit na mas mataas na margin na unit ng negosyo ng ISG.
Dahil sa isang serye ng mga nakakadismaya na ulat sa mga kita sa teknolohiya, hindi nakakagulat na ang mga analyst ay nagpababa ng mga pagtatantya ng mga kita sa bawat bahagi para sa pinakahuling quarter, kahit na ang mga pagtataya ng pinagkasunduan ay nagmumungkahi pa rin ng mga kita na hindi GAAP ng isang rekomendasyon.
Dapat maunawaan ng mga potensyal na shareholder na hindi ibibigay ni Dell ang 20% hanggang 30% na mga rate ng paglago na karaniwan para sa mga stock ng teknolohiya.Gayunpaman, hindi tulad ng mga tipikal na stock ng teknolohiya, kumikita si Dell sa ilalim ng GAAP at nakikipagkalakalan sa mga single-digit na multiple ng kita.
Inaasahan ng management ang paglago ng earnings-per-share na 6% sa mahabang panahon batay sa taunang paglago ng kita na 3% hanggang 4%.Ang mga pagbabahagi ay nakikipagkalakalan sa 6.3 beses na kita, ngunit ang layunin ng pamamahala ay simpleng ibalik ang hanggang 60% ng mga kita sa mga shareholder sa pamamagitan ng mga dibidendo at share buyback.Nangangahulugan ito na ang isang shareholder return na humigit-kumulang 9.5% at isang forecast ng paglago ng kita na 3% hanggang 4% ay dapat na sapat upang makabuo ng double-digit na kita.Ngunit iyan ay ipagpalagay na walang maraming pagpapalawak, at pinaghihinalaan ko na ang stock ay dapat na muling suriin sa paglipas ng panahon habang ang kumpanya ay patuloy na bumibili ng mga pagbabahagi sa ganoong agresibong bilis.Bilang karagdagan, sa pamamagitan ng pagbabawas ng leverage sa isang target na ratio ng utang/EBITDA na 1.5x, ang pamamahala ay maaaring magkaroon ng higit na kakayahang umangkop na gumamit ng hindi nakalaang cash para sa iba pang mga layunin. Bagama't mukhang mas nakatuon ang pamamahala sa paggamit ng labis na pera para sa M&A, umaasa ako para sa mas agresibong muling pagbili ng bahagi at ang M&A ay magaganap lamang pagkatapos na muling tumaas ang halaga ng stock. Bagama't mukhang mas nakatuon ang pamamahala sa paggamit ng labis na pera para sa M&A, umaasa ako para sa mas agresibong muling pagbili ng bahagi at ang M&A ay magaganap lamang pagkatapos na muling tumaas ang halaga ng stock. Bagama't mukhang mas nakatuon ang pamamahala sa paggamit ng labis na cash ng M&A, umaasa ako sa mas agresibong mga buyback ng share at M&A na magaganap lamang pagkatapos ng muling pagpepresyo ng mga share. Bagama't mukhang mas nakatuon ang pamamahala sa paggamit ng labis na pera para sa M&A, inaasahan kong mas agresibo ang mga buyback at M&A pagkatapos lamang na muling mag-revaluate ang mga stock.Malamang na ang isang kumpanyang bumibili ng humigit-kumulang 6% ng mga bahagi nito bawat taon ay nakikipagkalakalan sa tubo na 6.3 beses ang mga kita nito, at ang opinyong ito ay tumataas nang malaki kung ang isang kumpanya ay bibili ng hanggang 14% ng mga natitirang bahagi nito bawat taon .Nakikita ko ang mga stock na muling nagpepresyo sa 10-12x na mga nadagdag, na nagpapahiwatig ng higit sa 60% na pagtaas ng potensyal mula sa maramihang pagpapalawak lamang.Ilalagay ito ng multiplier na ito sa par sa iba pang itinatag na kumpanya ng teknolohiya tulad ng Cisco (CSCO) at Oracle (ORCL).
Ano ang mga pangunahing panganib?Una, ang paglago ay malamang na mahulog sa labas ng 3% hanggang 4% na hanay.Matagal nang nangangamba ang mga kumpanyang mabagal ang paglago na sa kalaunan ay maglalaho at magiging negatibo ang paglago. Ang isa pang panganib ay kung ginagamit ng pamamahala ang balanse upang pondohan ang mga ambisyon ng M&A. Ang isa pang panganib ay kung ginagamit ng pamamahala ang balanse upang pondohan ang mga ambisyon ng M&A. Ang isa pang panganib ay ang pamamahala ay gagamit ng balanse upang tustusan ang mga ambisyon ng M&A. Ang isa pang panganib ay kung gagamitin ng pamamahala ang balanse nito upang pondohan ang mga ambisyon ng M&A. Tinitingnan ko ang landas patungo sa maraming re-rating bilang nakadepende sa mas mababang leverage at isang mas agresibong share repurchase program, ngunit ang isang inisyatiba ng M&A na pinagaganahan ng utang ay gagana sa kabaligtaran na direksyon at posibleng maging sanhi ng stock upang mapanatili ang pangangalakal sa mga may diskwentong multiple. Tinitingnan ko ang landas patungo sa maraming re-rating bilang nakadepende sa mas mababang leverage at isang mas agresibong share repurchase program, ngunit ang isang inisyatiba ng M&A na pinagaganahan ng utang ay gagana sa kabaligtaran na direksyon at posibleng maging sanhi ng stock upang mapanatili ang pangangalakal sa mga may diskwentong multiple. Tinitingnan ko ang landas patungo sa maramihang pagsusuri ng rating bilang nakasalalay sa mas mababang pagkilos at isang mas agresibong share buyback na programa, ngunit ang isang inisyatiba ng M&A na pinangungunahan ng utang ay gagana sa kabaligtaran na direksyon at posibleng pilitin ang stock na ipagpatuloy ang pangangalakal sa mga diskwento na multiple. Sa tingin ko, ang landas patungo sa maraming pagsusuri sa rating ay nakadepende sa mas mababang leverage at isang mas agresibong share buyback program, ngunit ang isang programang M&A na nakabatay sa utang ay magkakaroon ng kabaligtaran na epekto at malamang na panatilihin ang stock trading sa isang diskwentong marami.Ito rin ay nagkakahalaga ng pagbanggit na ang panganib ng "pagkuha ng higit" ay lumitaw bago.Sa partikular, may panganib na bumagsak ang presyo ng bahagi at susubukan ng Dell CEO na bumili ng mga pagbabahagi sa mas mababang presyo, nakakadismaya sa mga shareholder na bumili sa mas mataas na presyo.
Naniniwala pa rin ako na ang mga bahagi ng DELL ay dapat bilhin sa harap ng isang pag-crash ng teknolohiya, kahit na ang mga panganib sa itaas ay nagpapanatili sa kanila na mababa.
Bumagsak ang mga stock ng paglago.Kapag binili mo, puno ng dugo ang mga lansangan at walang gustong bumili.Nagbigay ako sa mga subscriber ng Best of Breed Growth Stocks ng listahan ng Tech Crash 2022, at narito ang aking listahan kung saan bibili sa panahon ng pag-crash ng teknolohiya.
Si Julian Lin ay isang senior financial analyst.Si Julian Lin ay nagpapatakbo ng Best Of Breed Growth Stocks, isang serbisyo sa pananaliksik na nagbubunyag ng mataas na paniniwala ng mga mananalo sa hinaharap.
Pagbubunyag: Ako/kami ay may kumikitang mahabang posisyon sa DELL stock sa pamamagitan ng pagmamay-ari ng stock, mga opsyon o iba pang derivatives.Ang artikulong ito ay isinulat ko at nagpahayag ng aking sariling opinyon.Hindi ako nakatanggap ng anumang kabayaran (maliban sa Paghahanap ng Alpha).Wala akong relasyon sa negosyo sa alinman sa mga kumpanyang nakalista sa artikulong ito.
Oras ng post: Nob-18-2022